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地条钢”统计扰动导致表观消费虚高:4月粗钢日产量环比大幅上升7.1%，并创出历史新高，但产量攀升并不意外，这是因为行业吨钢毛利普遍高达800 元以上之际，前期环保限产被压制的高炉陆续复产并将产量放到最大，供给出现快速回升。另外，我们测算的当月表观消费增速5.8%，虽然表面数据靓丽，但这主要是由于2017年6月份表外的中频炉地条钢产能被裁减之后，提升了表内合规企业的产能利用率水平所致，行业真实需求并未有数据表现如此强劲，若剔除“地条钢”统计因素影响，4月表观消费增速大致为2.2%，这与1-4月份基建投资逐步回落较为吻合; 出口环比继续改善:虽然4月我国出口钢材同比基本持平，但环比增加82.5万吨，是自2017年8月份以来的新高，显示出口呈现持续回暖迹象。目前我国主打的高炉钢相较海外的电炉钢仍具有一定成本优势，预计钢材出口继续回升态势将得以持续; 铁矿石进口环比回落:4月进口矿整体处于低位，这主要受巴西矿区雨季影响，加之该地月初例行泊位检修，整体发货量处于较低水平，考虑到今年海外矿山仍有仍有增量贡献，季节性影响逐渐消除下，后期铁矿石进口有望触底回升; 对钢铁后市研判: (1)行业盈利有望维持偏高运行:钢价在经历近一个月的持续上涨之后，主要产品除螺纹钢盈利距离去年四季度高点尚有一段距离之外，最新的热卷以及中厚板的盈利已经接近甚至超越去年高点水平，行业盈利在一季度的基础上得到快速修复。考虑到五六月份行业需求整体仍有望维持高位，若经济能维持稳健态势，库存逆转向下导致钢价大幅承压概率较小，行业盈利仍将处于较高区间; 而钢价的剧烈波动主要来自于产业链短期的存货剧烈调整。近期国内政策开始微调。我们预计在目前政策环境下，地产投资端存在改善可能性，进而对冲基建下行压力。而供给端本轮周期与2009年刺激周期不同点在于并没有进入工业企业资本开支周期，产能增长较以往更为谨慎，因此一旦需求缓和，工业企业盈利将继续维持在较高水平。降准后商品修复快于股票市场表现，钢铁盈利重回高位。我们预计前期调整充分的周期性板块将出现修复机会，可以关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。 |
