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钢价还会往下砸?从最核心的逻辑出发深度剖析黑色系

时间:2017-12-28 08:33来源:未知点击:

[导读]:从现货的角度来讲,我们可以理解为它是一个震荡下跌的过程。因为季节性到了,需求在减弱是不争的事实。社会库存也出现了拐点,从降转增,而1月份可能整体都会是一个增库的过程。再加之现货在11月份时又出现了大幅的拉高,部分区域的涨幅接近1000元/吨。

 

  扑克财经:可以看到,近日螺纹现货价格与成交量均跌幅明显,有观点认为淡季行情也进行到了中段,对此您怎么看?

  扑克智咖刘秋平:螺纹钢是一个季节性比较强品种,有它自己的季节性规律。时间上来讲,目前也到了12月底,北方一些地区下雪的天气也已经发生,所以淡季行情启动这个说法,从需求的角度以及从季节性的角度来讲,肯定是成立的。

  扑克财经:现阶段钢价从北到可以说已经形成了一个梯度,即北到南价格越来越高,那这是否就意味着为北材南下提供了一个很好的条件?

  扑克智咖刘秋平:其实今年的北材南下比以往的时间都要早,因为南北价差很早就被拉开了,即使是拿今天的价格来看,今天北京的价位是4060元,广东的话还在5210元。当然广东是过磅价,但即便折算成同样的单位,他们都还有就是800块左右的价差。也就是说,这个价差的存在,必然会吸引持续不断的北材南下。

  但是,今年的情况跟过去相比的话,是存在区别的,即今年北材南下的量,是以掏空整个东北区域的库存为代价的。也就是说,我们在看到华南的库存有所上升的同时,同时我们也会发现北方区域的库存,尤其是东北区域的库存,已经降到了这几年的低点。

  扑克财经:您讲到北材南下是以掏空整个东北区域的库存为代价的,东北地区的库存也已经降到近几年低点,那这样的话,是否会对后续北方区域的价格形成支撑?有观点认为后续北方地区价格跌破4000,在您看来是否存在可能?

  扑克智咖刘秋平:实际上从价格的角度来讲,现在价格的主要矛盾并不在于库存的高低,主要的矛盾在于,高价格高利润的背景下,没有人,包括工地、钢贸商、钢厂,都不愿意主动去做库存。而所有人都不愿意留库存的结果就是,市场现在是以出货为第一位。

  只有在有下游愿意接货的情况下,价格才能阶段性企稳上涨,而在下游不愿意接货的情况下,再低的库存都不影响贸易商把价格砸下来。

  实际上,这一波行情价格,期货现货要分开来看。

  从现货的角度来讲,我们可以理解为它是一个震荡下跌的过程。因为季节性到了,需求在减弱是不争的事实。社会库存也出现了拐点,从降转增,而1月份可能整体都会是一个增库的过程。再加之现货在11月份时又出现了大幅的拉高,部分区域的涨幅接近1000元/吨。

  这样的话,第一,前期的涨幅高使得现在有跌价的基础。第二,季节性需求下降的压力也给了现货跌价的基础。第三,贸易商和钢厂普遍对高利润存在恐高情绪,也使得价格有下跌可能。这几个因素叠加在一起,就使得现货的价格呈现一个震荡下跌的走势。

  所谓的震荡下跌,举例来讲就是,现货或将是跌两百后反弹一百,然后再跌两百这样价格重心在不断走低的走势。而这个走势在没有跌到贸易商冬储的心理价位之前,或者说下游做库存的心理价位之前,重心下移的行情都将不会结束。

  那么从现货的走势来看,我认同现货的价格最终会跌到一个大家愿意做冬储的价格,并且这个价格在各个区域也会是不一样的。因为北方现在已经跌到4100左右,那么大家愿意冬储的心理价格在4000上下也是有可能的。但是在南方区域,例如华南地区,现在价格仍5000左右,一口气跌到4000估计也不太现实。华东地区最高的时候达到了4900多,到今天价格还挺在4600左右,那也许这个地区的心理价位也不是4000,可能在4300-4500,都是有可能的。

  也就是说,各地区愿意做冬储的心理价位都是不确定的,我们只能说,就现货的走势来讲,在没有跌到大家都愿意出手的位置之前,很难出现趋势性的反弹,即没有办法有效的止跌。这是现货价格的情况。

  期货价格的走势与现货有不小的区别。从近段时间期货的走势其实就可以看到,10合约已经表现出了很强的抗跌性。

  从螺纹现货的角度来讲,全年的均价就在3800附近,05螺纹其实一直是在全年均价附近震荡,10螺纹则在3600位置附近,也是呈现出了止跌的迹象。所以,我认为期货目前是呈现出了一个收敛型震荡,即高点下移低点上移。

  期现之间如果以标准交割地华东来对标,之前最高的时候有1000块的贴水,现在现货在下跌,期货在收敛,这实际上就是期现两者间价差收窄、修复贴水的过程。这两者的价差在这两天已经修复了有一百多的贴水,后续应该还会继续修复,最终修复到一个大家都认可的位置。

  到时可能现货就会止跌、期货完成收敛,然后,也就到了重新选择方向的时间节点。

  因此,综合以上分析来看,我不认为现阶段是一个会出方向的时间点,或者也可以这样理解,目前还没有出方向的条件。

  在接下来的这一段时间里,需要观察的就是,现货在各种利空之下压力到底有多大、增库的压力有多大以及贸易商和下游的心理价位究竟在哪里。

  只有把底部探明,现货才能止跌,期货则是以收敛的姿态来等待现货的底部探明。这些都确定了之后,再选择时,就是去看到时候的库存条件、需求条件如何,来决定行情的方向。

  另外有一点需要注意的是,其实接下来的冬季行情里,库存指标会上升这点,已经没什么悬念了。那么库存指标的悬念在哪?在其增幅上。

  每一年上升的幅度都是不一样的,这也就造成第二年的基数是不一样的,这是库存指标真正需要关注的地方。

  在需求端需要关注的地方则在于,在每年的12月,会有一个年底资金干扰这样一个因素,而这一点因素在1月份会不会消除从而带来需求的再度反复,这也是需要观察的地方。

  但整体来看仍然还是像我前面讲到的那样,在春节前,无论是库存的情况还是需求的情况,其实都很难决定方向,更多还是一个库存筹码交换的过程。

  真正的依靠供需来决定后续大方向,还是要等到春节后。

  扑克财经:事实上对于现在黑色系,市场上有观点认为目前最基本面可以说是最强的双焦,后续可能会玩火自焚,反而是现在看起来最弱的铁矿,最终能够异军突起成为新的带头大哥,对此您怎么看?

  扑克智咖刘秋平:从双焦目前的基本面情况来看,其一是焦化厂的库存水平不高,其二钢厂的库存水平也不高。而从实际情况来看,目前钢厂补库意愿还是比较强的。所以,基本面还是支持

  上涨的。

  但今年有一个比较特殊的点,就是双焦的投机需求比较旺盛,在这波行情拉涨的初期,贸易商做了很多的库存,这就会形成一个对行情造成干扰的比较大的因素。

  基于此,我认为,对于双焦来讲,一旦春节前补库结束了以后,这个品种就到头了,只是现在焦化厂以及钢厂补库还没有完全结束,目前的强势也就还能维持。

  铁矿的逻辑其实跟焦炭也是类似的,但就现阶段的实际意义上来讲,焦炭对于钢厂原料储备的战略意义要大于铁矿,这主要是因为双焦的采购难度以及运输的难度上,比铁矿要大,这就使得钢厂补库会先从焦炭开始。

  所以,对于铁矿,从钢厂的角度来看,其一在春节前会有一波补库,其二在明年开春复产前也会有一轮补库。那么在这两轮补库没有完全释放之前,铁矿也是没有办法出现趋势性下跌的机会的,整体可能还是一个偏强的走势。

  但要说铁矿能不能成为一个真正的很强势的品种,可能更多的还是要看明年春节后螺纹的走势,即开春复产后螺纹的利润能到一个什么样的水平。如果螺纹整体仍能维持在起码一千块以上这样高利润的背景下,那铁矿的结构性矛盾就会依然突出,就有趋强的基础。但如果螺纹的利润一旦出现比较大幅的塌陷,那铁矿所有趋强的基础都会结束。

  所以,就铁矿自身的基本面情况来看,目前来讲后续就只能靠一个是春节前的补库,一个是复产前的补库使得行情上能够有些亮眼的表现。但使得铁矿真正的更加强势的理由,可能还是需要依靠钢厂利润进行支撑。

  另外,铁矿的冬储,也就是我前面讲到的春节前的补库,其实不少钢厂已经准备的差不多了,现在只能说这波补库还没有完全结束,是一个已经进行到一半的过程,利好已经在价格中有一定程度的兑现。所以,对于因为春节前补库带来的强度支撑,现在很难评估它的力度最终会有多大。

  扑克财经:对于不少钢厂拿1月份的船货去做冬储的情况,您怎么看?是否会对后续行情产生一定的影响?

  扑克智咖刘秋平:1月的船货实际上现在卖的都差不多了,即钢厂补1月船货的这个动作,可能已经进行到了七八成的程度。而它带来的影响就是对于指数溢价的推升,我们去看PB全粉的溢价,低的时候才1.2-1.3美元,而最高的时候达到了2.4-2.5美元。

  这主要是因为1月份有一个比较特殊的背景,即矿山发货环比来讲相对较少。其实这也是一个季节性的问题,一季度整个的发货量相较四季度来讲,发货量都要少很多。这就使得供应在下降,但钢厂却有春节前补库的需求,就是这样一个供需上的错配,即剪刀差的效应造成了1月指数溢价处于一个比较坚挺的水平。

  扑克财经:对于钢厂来讲,基本面最好的时光已经过去,后续将会是一个供应上升需求下降的过程,对于这个观点您是否赞同?

  扑克智咖刘秋平:只能说从现在这个时间点到春节前这样的一个时间段里去评价,也许是合理的,但现在很难去界定春节后这句话是否还合理。在接下来的一二月份里,需求必然是下降的,供应上则不一定能上升多少,但继续下降的可能概率也比较小。所以从现在开始到春节前,从供需的角度来讲,这个说法是对的。

  而目前市场上不少对于明年需求端不看好,等到明年也不一定能够真正实现,这种观点也只能代表一种预期,而且这种预期在现阶段盘面的贴水上,已经有一定的体现,期现贴水达到一千就是偏悲观预期的体现。

  扑克财经:那么您对明年钢价走势怎么看?有观点认为明年钢价可能还能够维持在5000的价位,但也有观点认为高利润行情不可持续,最终会回归到三四百的水平,对此您怎么看?

  扑克智咖刘秋平:在我看来,首先对于一个品种的年度走势,显然不会是一条直线,不可能说始终停留在5000或者说3000多这样。明年应该还将会是一个宽幅震荡的走势,至于钢厂利润是否会回归到三四百元的水平,我认为这还是取决于明年铁水的缺口,在哪个时间点补齐以及以什么样的方式补齐。

  如果说明年全年还是没有办法补齐铁水缺口的话,那一个有缺口的品种就很难达到三四百块钱这么低的利润。

  另外,其实所谓的平均利润这个概念是一个比较理想化的概念,现实的情况则是,从过往的历史中我么也可以看到,在2011-2015年这个漫长的下跌过程中,钢铁行业始终是一个过剩的状态。在过剩的状态中,钢厂经常会被阶段性打压到亏损,尤其是在2015年,当时有些钢厂亏损严重的时,能达到四五百的水平。

  也就是说,如果供应过剩,那市场价格一定会打压到钢厂出现亏损,相应的如果供应有缺口,那市场就一定会带来超额的利润。2017年就是因为中频炉的退出导致供应上存在缺口,使得螺纹钢的利润一度走高,从年初时四五百到11月的顶峰2000左右,计算下来全年的均值都有1000块。

  所以说,从这个角度来讲,行情相对是比较极端的,要不就是高利润,要不就是亏损。那么行情在一个很合理的三四百的利润长时间去维持,也就很难出现了,它出现的时间应该不会很长。

  也就是说,如果贴水缺口已经被补齐,那市场可能就会用各种方式来消磨钢厂的利润,如果还没有补齐,那利润就还有再扩大的空间。这也就是我上面讲到的,一个品种的年度走势不会是一条直线,明年的利润不会始终停留在2000那么极端的位置。最终,或者会在1000-1500的位置震荡,或者在800-1200的位置震荡,这都是有可能的。

  因此,我对明年行情做出的判断是不太看空利润,将会宽幅震荡运行。

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