为何大幅反弹？

　　经过短期的大跌之后，需求存在季节性释放的要求，同时由于钢厂铁矿、焦煤原料库存处于低位，容易引发钢厂补库，进而使得钢价和原料共振反弹。在我们报告发布之后，钢价连续三日大幅反弹，并带动原料共振大幅反弹。

　　是否延续？

　　终端需求大幅释放 宏观预期修复：近期终端需求大幅释放、社会库存超预期下降、宏观预期修复，预计短期内反弹行情将延续。

　　反弹还是反转？

　　我们近期的报告将黑色金属本次上涨定义为“反弹”，即并不是一轮趋势性的行情，主要原因是我们认为需求的释放主要还是季节性的。同时，在限产逐步解除后，4月份钢厂供应将进一步上升是很确定的。因此，我们仍然认为近期的上涨只是一次暴跌后的反弹，我们在之前的报告《且行且珍惜：采暖季后的钢材价格走势》中提到的逻辑仍然对钢价中期走势起到主导作用，后期我们将进一步跟踪。

　　文丨曾宁 中信期货

　　从3月初开始的路演以及专题报告中我们的核心逻辑是“且行且珍惜”（详见专题报告《且行且珍惜：采暖季后的钢材市场展望》），在地产基建下行、货币财政双紧缩、库存周期向下等多重不利因素的制约下，上半年总体需求一般，高价及高库存将抑制需求，黑色金属中期弱势格局将持续。

　　但是，在经历短期内的大幅下跌之后，我们在上一期的策略报告（黑色金属反弹的驱动力在哪？-2018.03.29）中指出，尽管我们看淡上半年总体需求，但真实需求并不是断崖式的下跌，经过短期的大跌之后，需求存在季节性释放的要求，钢价就存在阶段性修复反弹的基础。同时，由于钢厂铁矿、焦煤原料库存处于低位，一旦终端需求回暖带动钢价反弹，容易引发钢厂补库，进而使得钢价和原料共振反弹。

　　在我们报告发布之后，钢价连续三日大幅反弹，进而带动原料端的铁矿、焦煤价格同样大幅反弹，前期最弱的焦炭价格也绝地反弹，从最低点反弹幅度达到10%。如我们之前预期，黑色金属共振阶段性反弹后，本文我们将进一步跟踪黑色金属反弹的逻辑：

　　一、终端需求大幅释放

　　近期钢材需求呈现量价齐升的态势，从全国主流贸易商建材成交来看，最近几日大幅放量，有两天的成交超过27万吨这一极值水平。从库存来看，最近两周建材库存下降比较明显，上周螺纹钢单周55万吨的降幅创下了春节以来同期最大降幅，线材则连续两周创下了春节以来同期最大降幅。经过前期的压抑之后，近期需求季节性释放的特征很明显。

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